如果從2001年的最低點(diǎn)253美元/盎司算起，金價(jià)的最大振幅達(dá)234%。如果從2007年1月5日創(chuàng)下的年內(nèi)最低點(diǎn)601.5美元/盎司算起，金價(jià)最大振幅達(dá)40.6%。

　　那么，黃金牛市為什么牛到如此地步？為了更深刻地揭示以金價(jià)連續(xù)上漲的原因，我們不妨回顧一下2001年前及以后國(guó)際地緣政治、經(jīng)濟(jì)、金融和投資市場(chǎng)形勢(shì)的發(fā)展變化。

　　線索，我們還要從2000年找起。2000年以來(lái)，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域先后發(fā)生了幾件大事：2000年美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂、2001年“9·11”事件和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、2002年歐元正式投入流通、2003年的伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)。這幾件大事之間有著非常深刻的邏輯關(guān)系，它們的先后出現(xiàn)對(duì)世紀(jì)之初的國(guó)際地緣政治和國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)產(chǎn)生了重大而深遠(yuǎn)的影響。

　　2000年美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，為擺脫經(jīng)濟(jì)、金融困境，美聯(lián)儲(chǔ)迅速采取增加貨幣供應(yīng)量并大幅度降息等政策手段。相關(guān)措施，在緩解其經(jīng)濟(jì)金融壓力的同時(shí)，帶來(lái)了美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮和以石油為主體的大宗資源價(jià)格持續(xù)上漲。

　　2001年美國(guó)本土發(fā)生“9·11”恐怖襲擊事件。美國(guó)迅速在全球開(kāi)展沒(méi)有明確對(duì)手和明確時(shí)間限制的反恐戰(zhàn)爭(zhēng)。2001年的阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)和2003年的伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)便在這個(gè)背景下相繼發(fā)生。而2005年中期開(kāi)始，美國(guó)和伊朗之間的對(duì)峙迅速升溫，以中東為核心的國(guó)際地緣政治形勢(shì)緊張程度不斷升級(jí)。

　　2002年歐元正式投入流通。歐元正式流通標(biāo)志著布雷頓森林體系解體后建立起來(lái)的美元-華爾街體系出現(xiàn)了真正強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。

　　2003年前后，隨著阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，中東及周邊大量短期資本流向美國(guó)進(jìn)一步緩解了新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂壓力，同時(shí)逐步膨脹起來(lái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)也對(duì)相應(yīng)壓力產(chǎn)生了緩解作用，于是美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速走出衰退。

　　與此同時(shí)，以中國(guó)和印度為主的新興工業(yè)化國(guó)家，對(duì)以石油為主的能源消費(fèi)需求迅速增長(zhǎng)，在全球新增能源需求中占據(jù)重要地位。受美國(guó)、中國(guó)等經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好的推動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)也在2003年前后開(kāi)始重回良性發(fā)展軌道，對(duì)石油的消費(fèi)需求持續(xù)上升。

　　與此相對(duì)應(yīng)，從2003年至今，全球石油剩余產(chǎn)能與1991-2002年的平均水平相比有較大幅度下滑。目前世界剩余石油生產(chǎn)能力是三十年來(lái)的最低水平。世界石油供求雖維持平衡，卻極其脆弱和緊張。

　　上述一系列因素構(gòu)成了2001年以來(lái)黃金價(jià)格牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在2001年以來(lái)近七年的時(shí)間里，這些構(gòu)成牛市基礎(chǔ)的因素不但沒(méi)有弱化，反而在持續(xù)強(qiáng)化，牛市的基礎(chǔ)不斷鞏固，這就是黃金牛市的超宏觀原因。

　　2006年5月，在伊朗核問(wèn)題出現(xiàn)暫時(shí)的階段性緩和、日元套息交易資金回流和美國(guó)中期選舉政治的影響下，黃金價(jià)格在沖上730美元/盎司后大幅下調(diào)，最低于6月中旬探至541.9美元/盎司。隨后在黎以沖突爆發(fā)等因素刺激下展開(kāi)恢復(fù)性反彈，7月中旬一度達(dá)到676美元/盎司。由于伊朗核問(wèn)題進(jìn)展緩慢，金價(jià)在隨后約兩個(gè)半月里大體維持跌勢(shì)。

　　10月初開(kāi)始，拖了近5個(gè)月的伊朗核問(wèn)題再度向緊張局面發(fā)展，帶動(dòng)金價(jià)一舉突破自730美元/盎司高點(diǎn)下跌以來(lái)的壓制線，突破600美元/盎司重要關(guān)口。600美元/盎司成為自2006年10月以來(lái)金價(jià)的最低點(diǎn)。

　　進(jìn)入2007年后的最初幾個(gè)交易日里，金價(jià)受獲利盤(pán)回吐打壓，迅速下跌30余美元，但在接近600美元/盎司的底線后即持穩(wěn)，構(gòu)成2007年金價(jià)的底部。

　　隨后金價(jià)的走勢(shì)可以較明顯地分為兩個(gè)階段：第一階段從1月中旬到9月初，金價(jià)大體上在630、640美元到690美元的箱體內(nèi)上下波動(dòng)。從9月初開(kāi)始，金價(jià)突破前期箱體上方，開(kāi)始新一輪迅速大幅上升態(tài)勢(shì)。

　　從影響因素的事件發(fā)展過(guò)程考察，1月9日，面對(duì)持續(xù)混亂的伊拉克局勢(shì)，美國(guó)總統(tǒng)布什提出要增加駐伊拉克的美軍兵力，向中東地區(qū)增派航母，同時(shí)住伊拉克美軍扣留部分伊朗在伊拉克人員，這些活動(dòng)拉開(kāi)了2007年以?xún)梢翞橹行牡闹袞|地緣政治緊張局面進(jìn)一步升級(jí)的序幕，奠定了金價(jià)在接下來(lái)8個(gè)月里維持高位震蕩的基礎(chǔ)。

　　1月中旬，科威特媒體透露美國(guó)將在4月份進(jìn)攻伊朗。伊朗不甘示弱，隨即在1月下旬和2月上旬展開(kāi)軍事演習(xí)。在美國(guó)公開(kāi)指責(zé)伊朗干預(yù)伊拉克事務(wù)和美國(guó)對(duì)伊朗動(dòng)武預(yù)期下，金價(jià)從600美元附近連續(xù)拉升，到2月26日最高近690美元。隨后，在日本央行第二次升息引起日元境外套息交易資金大幅回流以及由此造成的全球金融投資市場(chǎng)大幅回調(diào)的背景下，金價(jià)在5個(gè)交易日內(nèi)迅速回落超過(guò)50美元。

　　從3月初開(kāi)始，金價(jià)從640美元下方再次啟動(dòng)，到4月中旬結(jié)束時(shí)再度沖高至690美元上方。

　　隨著7月中旬黎以沖突爆發(fā)一周年日期的臨近，國(guó)際社會(huì)對(duì)以色列可能與周邊阿拉伯國(guó)家尤其是敘利亞和黎巴嫩發(fā)生新的戰(zhàn)爭(zhēng)沖突的擔(dān)憂(yōu)不斷增強(qiáng)。與此同時(shí)，伊朗與美國(guó)之間關(guān)系緊張程度也絲毫沒(méi)有減弱。受此影響，金價(jià)從640美元啟動(dòng)，突破此前兩個(gè)月的下跌態(tài)勢(shì)，到7月24日沖高至687美元，再次接近箱體頂端。

　　從7月下旬到8月中旬，受次級(jí)債風(fēng)波影響，美國(guó)和主要國(guó)家股市展開(kāi)大幅調(diào)整。黃金市場(chǎng)再次受到?jīng)_擊，金價(jià)從7月24日的687美元再度下探到8月16日的最低641美元，接近箱體底部。

　　從8月下旬開(kāi)始，國(guó)際社會(huì)對(duì)安理會(huì)第三次制裁伊朗的預(yù)期加速升溫，金價(jià)于是從8月17日的651美元開(kāi)始上攻。10月17日，美國(guó)總統(tǒng)布什公開(kāi)發(fā)出警告，伊朗獲得核武器將導(dǎo)致第三次世界大戰(zhàn)。之后，美國(guó)政府高官相繼對(duì)伊朗發(fā)表強(qiáng)硬言論。10月25日，美國(guó)宣布對(duì)伊朗實(shí)施新的大規(guī)模制裁。面對(duì)美國(guó)壓力，伊朗相繼發(fā)表強(qiáng)硬言論。隨著11月國(guó)際社會(huì)對(duì)伊朗核問(wèn)題的評(píng)估報(bào)告即將公布，安理會(huì)對(duì)伊朗實(shí)施第三輪制裁的預(yù)期再次升溫。正是在這種背景下，現(xiàn)貨金價(jià)向1980年初的高點(diǎn)發(fā)起挑戰(zhàn)。

　　在上沖850美元/盎司未果后，金價(jià)回落盤(pán)整，目前持穩(wěn)在800美元上方。未來(lái)，只要前文提到的構(gòu)成過(guò)去近七年來(lái)金價(jià)牛市的基礎(chǔ)不發(fā)生動(dòng)搖，本輪金價(jià)的牛市就不會(huì)結(jié)束。隨著國(guó)際地緣政治、經(jīng)濟(jì)、金融和投資市場(chǎng)不穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展演化，金價(jià)必將攀登一個(gè)又一個(gè)新的高峰。

　　近七年來(lái)，美國(guó)的全球反恐戰(zhàn)爭(zhēng)造成以中東地區(qū)為中心的全球地緣政治形勢(shì)不穩(wěn)定的局面在日益加深，阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)并沒(méi)有起到穩(wěn)定中東及其周邊地區(qū)局勢(shì)的作用，伊朗核問(wèn)題成為新的熱點(diǎn)，美伊之間圍繞伊朗核問(wèn)題的對(duì)抗始終維持在較高強(qiáng)度。當(dāng)前，大國(guó)圍繞著伊朗核問(wèn)題的角力和博弈空前激烈，伊朗核問(wèn)題面臨進(jìn)一步激化和升級(jí)的前景。在這種情況下，伊朗核問(wèn)題仍將牢牢主導(dǎo)未來(lái)至少數(shù)年內(nèi)金價(jià)走勢(shì)，隨著事態(tài)進(jìn)程的發(fā)展，金價(jià)還將再創(chuàng)新高。

　　在經(jīng)濟(jì)金融層面上，受亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高速增長(zhǎng)及歐美經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展穩(wěn)定的影響，石油等大宗資源價(jià)格消費(fèi)能力繼續(xù)保持較快上升勢(shì)頭，供求平衡緊張局面很難繼續(xù)長(zhǎng)期維持，加之美元貶值和投機(jī)資金炒作，造成大宗資源價(jià)格持續(xù)數(shù)年牛市。如果大宗資源和原材料價(jià)格持續(xù)高燒不退，將進(jìn)一步強(qiáng)化嚴(yán)重依賴(lài)石油等大宗資源消費(fèi)的美國(guó)和全球其它主要消費(fèi)國(guó)已經(jīng)持續(xù)存在數(shù)年的高通貨膨脹預(yù)期，全球通貨膨脹將從當(dāng)前相對(duì)溫和的水平惡化。

　　在當(dāng)前大宗重要資源價(jià)格機(jī)制全球化的背景下，通貨膨脹的形成機(jī)制由國(guó)別的供給和需求失衡——需求過(guò)旺，轉(zhuǎn)化為通過(guò)大宗重要資源價(jià)格境外傳導(dǎo)形成通貨膨脹。在這一格局下，傳統(tǒng)的通過(guò)財(cái)政金融緊縮政策治理應(yīng)對(duì)通貨膨脹的措施，國(guó)別的對(duì)策將由于難以形成世界整體的影響而失去政策效力和意義。

　　但是，為了應(yīng)對(duì)這種全球性的輸入性的通貨膨脹，全球幾乎所有國(guó)家都將不得不抬高利率，收緊信貸。現(xiàn)在的問(wèn)題是，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有著重大影響的美國(guó)因升息陷入了次級(jí)房貸危機(jī)，要解決次級(jí)房貸危機(jī)，避免危機(jī)向整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)擴(kuò)散從而影響美國(guó)乃至全球的整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系，利率水平不但不能提高，還要大幅下調(diào)才行。

　　在上述兩個(gè)問(wèn)題之外，美元匯率的問(wèn)題也極其重要。目前美元對(duì)其它主要貨幣匯率均跌至前所未有的低點(diǎn)。美元匯率連續(xù)大幅下滑，美元的國(guó)際霸權(quán)貨幣地位面臨著自上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體以來(lái)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在美國(guó)需要降息解救房地產(chǎn)次級(jí)債危機(jī)和升息解救美元國(guó)際貨幣地位的兩難選擇中，美國(guó)運(yùn)用常規(guī)的政策邏輯無(wú)力解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　這種復(fù)雜的局面如果駕御不好，2000年美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅以后房地產(chǎn)市場(chǎng)這個(gè)支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)不但將不復(fù)存在，其引發(fā)的金融危機(jī)及其向全球的傳導(dǎo)將產(chǎn)生世界性的經(jīng)濟(jì)和金融的惡劣影響。這些綜合性影響因素的存在及可能產(chǎn)生的影響，有可能動(dòng)搖工業(yè)革命以來(lái)構(gòu)造的金融大廈的基礎(chǔ)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)泡沫破裂和縮水，影響目前世界格局的配置流向和流量，從而傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域影響全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

　　黃金作為最佳避險(xiǎn)資產(chǎn)和保值工具必將受到前所未有的追捧，從而助推金價(jià)節(jié)節(jié)攀升。目前，這些跡象的影子已在逐步顯現(xiàn)。